策略大赢家细挖SpaceX招股书：三大业务排兵列阵成本与未来前景究竟如何？

财联社5月21日讯（编辑马兰）SpaceX周三向美国证券交易委员会递交了上市招股书，据报道，其将在6月5日前后正式启动路演。

这份招股书为投资者提供了一次全面评估SpaceX业务与内部财务状况的机会，该公司目前已经成为一家融合火箭运输、全球卫星互联网与前沿AI基础设施的大型科技公司。

这些复杂又相互关联的业务是SpaceX上市的关键支撑，而招股书披露的数据将使资本市场可以粗略判断SpaceX的庞大估值成色如何。

太空业务

招股书显示，SpaceX累计发射了650次火箭，其中85%的任务使用了一个或多个可回收的助推器。而可回收助推器是SpaceX降低太空发射成本的关键技术，也是当前商业航空领域的竞争要点。

作为参考，SpaceX的猎鹰9号火箭是采用可回收助推器的先驱，其有助推器甚至已经执行超过30次的任务。与此同时，SpaceX的主要竞争对手蓝色起源也在新格伦火箭的发射中成功回收了其第一级助推器。

此外，SpaceX称其轨道发射业务占到2025年全球市场份额的80%以上，2023年起，其火箭发射的成功率高达99%。而发射成本也从每次数十亿美元降低至数千万美元，从而开创了可靠且经济实惠的太空运输方式。

截至今年3月的季度，SpaceX的太空板块实现收入6.19亿美元，运营亏损为6.62亿美元。而去年该公司太空板块的收入为40.86亿美元，运营亏损6.57亿美元，但调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润‌）为6.53亿美元。

今年一季度，该公司在太空业务投资了9.3亿美元的研发费用，去年全年这一数字为30.04亿美元，以研究下一代星舰火箭运载计划，使总研发成本上升至150亿美元。

这一研究有望实现阶段性的转变，大幅提高星舰的可重复使用能力、有效载荷能力和发射频率。SpaceX称希望在未来五年内实现发射1万次的目标。

公司还计划开展小行星采矿业务，从近地小行星和主带小行星中提取金属及其他关键资源。公司称，计划在月球和火星建立制造基础设施。预计最早将在2028年开始部署轨道人工智能计算卫星。

该公司升级版的星舰巨型火箭预计将于本周发射，但此次发射可能存在失败几率。另一方面，上周，SpaceX位于德克萨斯州的一处设施内，一名工人从脚手架上坠落身亡，此前SpaceX还被爆出数百起未上报的工伤事故。

卫星互联网业务

星链（Starlink）卫星互联网服务是SpaceX目前造血能力最强的业务。该部门在今年一季度创造了32.57亿美元的收入，EBITDA高达20.87亿美元。去年该部门收入为113.87亿美元，EBITDA高达71.68亿美元。

据招股书介绍，星链目前的订阅者数量达到1030万，较一年前的500万提高超一倍，并覆盖了164个国家。该互联网拥有超过9600颗卫星，占到全球活跃卫星的75%。

星链服务在农村地区尤其受到欢迎，但SpaceX表示，随着北美以外地区用户数量的增长以及低价服务套餐的推出，其平均用户收入（ARPU）有所下降。

SpaceX计划部署下一代产品，V3卫星的设计目标是每颗卫星提供1Tbps的下行链路容量，目前星链的高峰时段平均下载速度为225Mbps。而单次星舰发射将能够把多达60颗V3卫星部署到轨道上，意味着星链下行链路容量有望提升20倍。

AI基础设施

人工智能领域虽然是SpaceX的新业务，但也是SpaceX未来投资最大的板块。

据其招股书显示，SpaceX可量化的潜在市场规模（除中国外）为28.5万亿美元，即在市场份额占到100%情况下的理论最大化收益。

其中太空领域为3700万美元，互联网络业务为1.6万亿美元，而人工智能领域的理论收益规模高达26.5万亿美元，其中企业级应用占到22.7万亿美元。

今年2月，SpaceX收购了马斯克的人工智能初创公司xAI。本月初，马斯克表示计划彻底解散 xAI，并将其所有人工智能产品交由SpaceX负责。

此外，xAI也与马斯克的另一家社交媒体公司X深度融合，截至今年3月的过去12个月中，X月活用户数量达到5.5亿，活跃账户数量超过13亿个，使用xAI模型Grok的月活用户约为1.17亿。

今年第一季度，人工智能部门实现收入8.18亿美元，运营亏损24.69亿美元，EBITDA为-6.09亿美元。该部门目前仍处于早期发展和投资阶段，因此财务数据并不亮眼。

相比而言，第一季度SpaceX在人工智能业务资本支出高达77.23亿美元，远高于太空板块（10.52亿美元）和互联网业务（13.32亿美元）。而SpaceX在人工智能上的投资还在不断加速，去年该领域的全年资本支出为127.27亿美元。

不过，该公司将多余算力出租，带来一些收入。在之前签署的一份算力协议中，美国AI初创公司Anthropic同意在未来三年内向SpaceX支付近450亿美元，从SpaceX位于孟菲斯的大型数据中心Colossus 1获取超过300兆瓦的算力。招股书披露，Anthropic每月将向SpaceX支付12.5亿美元，直至2029年5月。

在关于风险因素的部分，SpaceX提交的文件指出，xAI公司的Grok聊天机器人正面临多项与未经同意的性化深度伪造视频相关的调查和质询。

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