股配所启迪药业：握不紧的控制权，谁来拯救

股配所

　　若本次股份拍卖完成，启迪科服将不再持有启迪药业（000590）股份，其与一致行动人合计持有的启迪药业表决权股数也将降至454.45万股，仅占该公司总股本的1.90%

　　这家公司的控制权会有变数吗？

　　启迪药业集团股份公司（下称启迪药业，000590.SZ）近日收到控股股东启迪科服发来的《告知函》。告知函显示，因与中国农业银行股份有限公司北京自贸试验区分行存在金融借款合同纠纷案件，北京金融法院将于2025年7月14日10时至同年7月15日10时止（延时除外），公开拍卖启迪科服持有的启迪药业5860.70万股股票。这些股票全部处于质押/司法冻结状态。

　　当前股配所，启迪科服为启迪药业的控股股东，启迪药业处于无实际控制人状态。启迪科服及其一致行动人北京华清投资有限公司（下称华清投资）合计持有该公司6315.14万股股份，占该公司总股本的26.37%。

　　若本次股份拍卖完成，启迪科服将不再持有启迪药业股份，其与一致行动人合计持有的启迪药业表决权股数也将降至454.45万股，仅占该公司总股本的1.90%。届时，启迪药业的控制权极有可能发生变更。

　　并非首次被拍卖

　　上述拍卖事项可追溯至2024年10月，彼时，启迪药业披露了一则重要提示性公告。公告称，北京金融法院计划于2024年11月28日10时至同年11月29日10时止，对启迪科服所持的5860.70万股启迪药业股份进行公开拍卖。

　　然而，2024年11月28日，启迪科服发来《告知函》表明，通过司法拍卖网络平台查询得知，因利害关系人提出执行异议等原因，本次司法拍卖暂缓。直至近期，该拍卖事项拟重新启动，最终是否会实施，仍待进一步关注。

　　投资时间网、标点财经研究员了解到，这并非控股股东启迪科服所持股份首次遭遇司法拍卖。早在2023年12月，在海通证券与启迪科服证券交易合同纠纷执行一案中，法院在执行过程中拟对冻结的启迪科服持有的部分启迪药业股票进行处置，共计1021.60万股，占启迪药业股份总数的4.27%，占启迪科服持股总数的14.50%。当时股配所，这些股票被拆分为4笔进行司法拍卖。

　　拍卖完成后，启迪药业的部分股东权益发生了变动。截至2024年1月22日，该公司持股5%以上股东弘湘投资持股比例从10.90%增至13.27%。截至2024年1月23日，该公司控股股东启迪科服持股比例减少超1%，降至25.15%；而其一致行动人华清投资在拍得454.45万股股份后，持股1.90%。

　　至2025年第一季度末，启迪科服的持股比例进一步降至24.47%，弘湘投资的持股比例则达到19.11%。若2025年7月的拍卖如期实施，启迪药业的股东权益势必将再次出现较大变动。

　　产品结构单一

　　启迪药业致力于医药大健康领域的拓展深耕，产品涵盖中药、化药、保健食品三大板块。但近年来，启迪药业产品结构单一问题凸显，对主导产品“古汉养生精”系列依赖较高，该系列产品在该公司生产销售中占比大，风险集中度也随之上升。

　　中药产品板块是启迪药业收入的主要来源。2021年至2024年，中药产品收入占该公司总营收的比重分别达94.71%、84.16%、74.35%和76.60%。但近年来，这一支柱板块增长渐显乏力，同比增速从2022年的3.56%放缓至2023年1.98%，2024年与营销板块整合后，更是出现收入与毛利率双双下滑的情形，其中收入同比下降12.62%至2.63亿元，毛利率则较上年减少了5.29个百分点。这拖累了启迪药业的整体业绩。

　　2024年，启迪药业由盈转亏，除支柱板块表现不佳外，计提减值准备或也是重要因素。这一年，受市场环境变化及行业竞争加剧影响，启迪药业全资子公司广东先通的主导产品益心舒片进入集采，销量及价格同比下滑，同时，其他产品的推广未达预期。再加上部分中药材价格上涨，进一步压缩了利润空间。

　　在此背景下，广东先通主要产品对应的各大医院等客户群体需求量下降，导致该子公司2024年收入和利润大幅下降。经评估，启迪药业合并报表中因并购广东先通形成的商誉存在明显减值迹象，该公司对此计提了约1.18亿元减值准备，亦对该公司2024年整体净利表现造成了一定冲击。

　　为改善现状，启迪药业已采取一定措施，如2024年初抛出的一项收购计划，原本意在通过收购名实药业55%股权，将公司产品线延伸至大健康保健食品及功能性食品领域，化解产品单一的经营风险。但该计划最终因转让方自身原因而终止。

　　从最新年报（2024年）披露的研发投入看，启迪药业的发展重心或仍集中在中药板块，多个项目均与“古汉养生精”“古汉中药制剂”相关。2025年第一季度，启迪药业归母净亏损规模同比扩大至1625.62万元。后续，该公司是否将通过多元化布局实现业绩突破，尚存在不确定性。

　　启迪药业中药板块收入情况